Долговые ОФЗ сейчас приносят 14,5‑14,8 % годовых, тогда как кривая чистых ожиданий предсказывает гораздо меньшие цифры. По результатам опроса Банка России (10‑14 апреля) аналитики ожидают ставку около 11 % в 2027 г. и 8 % к 2028 г., что создает разницу до 5,5 п.п. для семилетних бумаг.
What happened
Сейчас премия за срок составляет 5,43 %, почти как в 2024 году, когда рыночные ожидания ставки достигали 23 %, а фактическая — 17,5 %. Эта премия превышает доходность аналогичных RUONIA свопов, которые упали более чем на 1 п.п., что указывает на дефицит спроса со стороны банков.
Why it matters
Высокие премии возникают из‑за инфляционных рисков, сомнений в быстром снижении ставки и большого объёма ОФЗ, выпускаемого Минфином. Банки не хотят держать длительные фиксированные позиции, поэтому спрос снижен, а инвесторы получают дополнительную компенсацию.
- Инвесторы получают «премию за предложение», а не за реальный риск.
- Повышенная доходность делает ОФЗ конкурентными процентным свопам, но усилит их чувствительность к изменениям макроусловий.
What’s next
Если текущие условия сохранятся, долгосрочные ОФЗ останутся интересным способом получения дохода выше рыночных ставок, однако инвесторы должны учитывать рост волатильности и возможные изменения в политике Минфина.