Публичный рынок программного обеспечения демонстрирует низкие мультипликаторы: PagerDuty торгуется по P/E 4.34 и мультипликатору выручки 1.36×, стоимость Duolingo упала с $529 млн до $112 млн, а PayPal оценивается в $37 млрд при P/E 7.45. Даже крупные игроки, такие как Amazon, показывают умеренные показатели, в то время как Microsoft, владеющий 30 % OpenAI, имеет рыночную капитализацию $3 трлн.
Что происходит на частных рынках
По данным Carta, доля стартапов, переходящих от seed к Series A, снизилась с 50 % до менее 30 % с Q3 2021. Топ‑20 фондов захватили более 80 % инвестиций LP, сосредоточившись на узком наборе ИИ‑проектах, что создало вакуум для остальных компаний и привело к «fire‑sale» оценкам на всех стадиях.
Почему это важно
Ожидается быстрое коммодитизирование программного обеспечения и сдвиг стоимости к аппаратным решениям. Google располагает крупнейшими наборами данных и мощными моделями, а Tesla развивает собственные чипы и роботов, формируя инфраструктуру для агентных систем ИИ.
Что дальше
В ближайшие 18‑30 месяцев рынок, скорее всего, переживёт перераспределение капитала: инвесторы будут искать проекты с физическим воплощением ИИ, такие как автономные лаборатории Atinary или робототехника Tesla. Фирмы, способные объединять аппаратные ресурсы и рекурсивный ИИ, получат преимущество в новой экономике агентов.